北京时间 12 月 5 日 20 时许，跨国流媒体巨头 Netflix（非官方译作"网飞"）宣布，以 827 亿美元（股权价值为 720 亿美元）收购华纳兄弟探索（WBD）的一半资产。
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收购主要涵盖影视部门，包括 HBO Max、HBO 流媒体平台及百年电影制片体系。同时，《真人快打》系列游戏、《霍格沃茨之遗》、《蝙蝠侠：阿卡姆》系列、乐高游戏系列、《哥谭骑士》等及其工作室全线并入。
根据新闻稿，Netflix 将继续维持华纳兄弟当前的运营。华纳兄弟丰富的影视资源和 Netflix "领先的流媒体服务"也将形成互补。
总之说啥的都有。让我们把下面 7 个问题一口气看完，你可能就会对整件事情有一个全面、完整的了解了。
HBO 这个金字招牌会保留吗？
流媒体平台 Max 会关闭吗，还是两个 APP 会并存？
Netflix 表示，华纳兄弟现有的运营方式都会保留。抛弃 HBO 的"雪花屏幕"片头改用 Netflix " Tadum "片头的几率甚微。不过，这项收购很可能让 HBO Max 不再以独立产品存在。
由 HBO Max 和 Discovery+ 合并而成的 Max 平台缺乏"点石成金"的竞争力，虽然有 1.1 亿用户，但收入同比还在下降。外界普遍认为保留 Max 服务的价值不大，毕竟它自己也是"大砍刀"。
在合并探索频道的时候，WBD 同步合并了其 Discovery+ 服务的大部分内容到 Max 内，尽管用户仍可独立订阅前者。而 CNN 昙花一现的独立流媒体增值业务 CNN+ 只存活了一个月时间就暴死，目前正以 CNN Max 的副牌尝试复出。（他们怎么这么喜欢 + 号啊？）
Netflix 的痛点是内容又多又杂，HBO 的经典片库能提供 Netflix 急需的长尾留存能力。为了不毁掉 HBO 这块金字招牌，业内普遍预测 Netflix 会将在其 APP 内开设一个独立的 HBO 品牌专区，保持其策展的精英感，类似 FX on Hulu 的模式。
《好莱坞报道者》预测会出现"算法对撞策展"的阵痛期。Netflix 的用户交互设计逻辑是让用户被动投喂，强调算法推送的快消品及自动无限续播，而 HBO 的内容往往需要沉浸式观看和文化发酵。
萨兰德斯虽然承诺保持华纳现有的运营，但普遍认为 HBO 的开发团队将面临巨大的"降本增效"压力。那些"叫好不叫座"的中等预算文艺剧集可能是最大的受害者。过去 HBO 引以为傲的创作者驱动模式，可能会受到 Netflix 数据算法驱动的挑战。
总之，虽然我们年初评测认为 Netflix 的会员性价比极高，现在看来涨价应该是不可避免了。
DC 电影宇宙会有救吗？
Netflix 接手后，能否让超人和蝙蝠侠的电影质量追上漫威，还是会彻底推倒重来？
目前 DC 宇宙普遍被认为是存在大问题的，最大的问题是缺乏统一的审美和叙事逻辑，导致观众无法建立情感连接：从扎克 · 施奈德（Zack Snyder）的严肃神话风，到乔斯 · 韦登（Joss Whedon）的强行幽默，再到后来的独立电影如《小丑》，在"追赶漫威"和"保持暗黑"之间反复横跳。
影评人常批评华纳高层是"无头苍蝇"。曾有媒体认为，DC 最具魅力的时刻往往是导演拥有绝对控制权时，如诺兰的《黑暗骑士》或菲利普斯的《小丑》，而一旦试图构建"宇宙"，高层的笨拙剪辑和补拍就会毁掉电影的完整性，如 2017 版《正义联盟》。
另外，国内影迷常诟病 DC 后期的电影特效"光污染"严重，且剧情为了铺垫宇宙而牺牲了单片质量，甚至出现"为了彩蛋拍电影"的本末倒置。
Netflix 收购后，最大的变数在于萨兰德斯（Ted Sarandos）他们是否会像原华纳高层那样频繁干预创作。目前冈恩（James Gunn）正在推进的" DC 宇宙第一章：众神与怪物"（Gods and Monsters）计划（包括 2025 年的《超人》）原本是华纳复兴的核心。这个计划能否保留是今后事态发展的最大悬念。
观众们还担心 Netflix 可能影响其作品未来在线下影院的发行，这点我们一会再聊。
虽然网友幻想的迪士尼买了然后 DC 大战漫威没有发生，但我们还能期待一点别的。通过《英雄联盟：双城之战》、《赛博朋克：边缘行者》乃至《猎魔女团》的开发，Netflix 已经证明自己拥有业界顶尖的成人动画制作资源。想象一下用《双城之战》的制作水准去开发《蝙蝠侠》或《康斯坦丁》的动画剧集试试？
此外，游戏工作室的"影游联动"，全球市场本土化衍生剧以及 IP 开发等等也都值得期待。
《哈利 · 波特》和《指环王》的新剧集还拍吗？
这些超级 IP 会因为东家变了而流产还是加速？
《哈利 · 波特》和《指环王》IP 不仅不会被砍，反而是巨资收购的核心理由，估计开发速度会显著加快，成为新帝国的"护城河"。
在 2022 年《神奇动物：邓布利多之谜》票房口碑双输、甚至导致《神奇动物》系列后续电影被实质性搁置的背景下，2023 年发售的游戏《霍格沃茨之遗》狂卖超过 3000 万份，成为了救命稻草。
同时，原著作者 J.K. 罗琳跟初版电影主创彻底决裂，使得影迷期待的原班人马回归出演《被诅咒的孩子》电影版变得几乎不可能。华纳此前已官宣将《哈利 · 波特》七部原著重新拍成 HBO 长篇剧集，计划耗时 10 年。
Netflix 急需填补《怪奇物语》完结后的空窗期，因此新版 HP 剧集拍摄可能会被提速。而且如上所讲，影游联动的主意他们也很喜欢。此外，不排除 Netflix 会试图在合同层面限制罗琳的社交媒体发言权，以保护剧集宣发。
《指环王》系列则苦于长期的版权分裂。亚马逊拥有《指环王》附录及第二纪元的改编权，推出了史上最贵剧集《力量之戒》（The Rings of Power），虽然口碑两极分化，但在 2024 年推出了第二季，并继续推进制作。华纳及旗下的新线影业依然握有《霍比特人》和《指环王》正传三部曲的电影改编权。
2024 年，华纳推出了动画电影《洛汗之战》（The War of the Rohirrim），此后又召回了"中土缔造者"杰克逊（Peter Jackson）担任监制，并由"咕噜"扮演者安迪 · 瑟金斯执导全新的真人电影《指环王：追捕咕噜》（The Hunt for Gollum），定档 2027 年底。
对影迷来说，可能现在只需要同时订阅 Netflix 和亚马逊会员就可以看全中土世界的故事，不用那个鸡肋 Max 了，也算是一件好事。
院线电影还能在电影院看吗？
华纳是好莱坞最支持院线发行的公司，而 Netflix 喜欢让电影直接上线，以后诺兰这种级别的导演还会愿意跟华纳合作吗？
尽管 Netflix 已明确表示会保留华纳兄弟现有的院线发行策略，但根据好莱坞权威媒体的解读，这更多是一种为了安抚好莱坞工会和顶级导演的过渡性承诺。
长期以来，Netflix 是好莱坞院线窗口期最大的敌人。创始人黑斯廷斯（Reed Hastings）曾多次公开表示，院线并不是神圣的殿堂，只是"一种拥有更好音响和爆米花的黑暗房间"。Netflix 长期坚持电影应在影院和流媒体同步上映，或仅保留极短的技术性窗口期（如一周）。
因为奥斯卡规定必须有院线放映，Netflix 此前对《爱尔兰人》或《罗马》进行有限院线放映，主要目的是获得参评资格，以及作为一种高规格的广告投放。
华纳兄弟历史上是好莱坞最支持院线发行的公司，被称为"导演的制片厂"（The Filmmaker's Studio），拥有百年的院线发行基因，长期维护长达 75-90 天的院线独家窗口期。
但在疫情期间，时任华纳媒体 CEO Jason Kilar 宣布 2021 年《沙丘》、《哥斯拉大战金刚》等所有电影在院线和 HBO Max 同步上映。这直接导致克里斯托弗 · 诺兰与华纳决裂，转投环球影业拍摄《奥本海默》。随后接手的扎斯拉夫花费了三年时间试图修复与院线的关系，重新承诺"影院优先"，才勉强挽回了部分导演的信任。
因此多少有点讽刺的是，在流媒体优先方面，Netflix 和现在的华纳恐怕是没有多少矛盾的，或者说双方都是别无选择。原本为院线保留的顶级制作，将更直接服务于流媒体订阅，院线窗口期可能进一步缩短或变得灵活。
目前索尼和环球影业变成了目前好莱坞唯二没有流媒体包袱、死磕院线的传统大厂，为了防止捍卫"大银幕体验"的图腾式人物转会，冲奥片、超级大片或大导演的项目，将特事特办保留长窗口期。而过去华纳擅长的 R 级喜剧、中等预算剧情片、爱情片如《实习生》这种，也可能会彻底从电影院消失。
CNN 新闻网何去何从？
Netflix 对有线电视业务不感兴趣，竞争力孱弱的 CNN、探索频道等业务怎么办？
根据华纳兄弟探索公布的计划，集团仍将按原定安排在 2026 年第三季度拆分为两家独立上市公司：其一为华纳兄弟业务单元，其二为 Discovery Global，将包含 CNN 及旗下其他有线电视网络。拆分完成后，Netflix 拟收购华纳兄弟业务的半数资产，而 Discovery Global 仍由现有结构继续运营。
图片来源：WBD 官方 Instagram
彭博报道称，华尔街对华纳的线性电视资产剥离普遍持看涨态度，认为这是解决债务危机的最终答案。至于被甩掉的东西怎么办 …… 凉拌，不论是改作纯网媒，还是裁员乃至再易主，谁也不知道还有啥好办法拯救它们。
对中国观众有什么影响？
华纳的电影过去常引进中国内地院线，变成非入华企业 Netflix 出品后，我们以后还能在电影院看到这些大片吗？
简短的回答是，你大概率依然能在电影院看到《蝙蝠侠》和《哈利波特》，但必须通过华纳兄弟这个"白手套"来实现。
早在 2017 年，Netflix 曾试图通过与爱奇艺达成内容授权合作，将《黑镜》、《怪奇物语》等剧集引入中国。但这仅仅是简单的版权买卖，并非服务落地。该合作在 2019 年到期后未续约。黑斯廷斯随后公开承认"我们要专注于世界其他地区"。
截至 2025 年，Netflix 的服务依然覆盖了全球 190 多个国家和地区，不包括中国大陆、朝鲜、叙利亚、克里米亚地区（以及 2022 年后的俄罗斯）。
不过华纳兄弟是中国电影市场最深度的参与者之一，只要有大片上映，一般都会顺利引进，经常在中国获得比北美本土还高的票房。华纳曾通过《巨齿鲨》系列探索了中美合拍模式；而北京环球影城中极其火爆的"哈利波特魔法世界"也是华纳提供了 IP 授权。
因此，华纳作为"中国人民的老朋友"继续原有系列的引进应该问题不大，同时可能会更积极探索 IP 衍生品授权。但 Netflix 在放弃中国大陆市场之后，其"意识形态输出"问题可能持续引发国内忧虑，过于激进的 LGBTQ+ 表述也是 Netflix 原创内容的常态。甚至如果 Netflix 在未来的华纳电影中过多"夹带私货"，可能会导致华纳这块金字招牌在中国大陆也遭遇"冷宫"待遇，重演 MCU 第四阶段在中国缺席三年的覆辙。
以下是导筒的快讯下面，一些中国观众的点评：
"评论区里的电影原教旨主义真多。电影业的萧条又不是奈飞造成的，这是一个时代趋势。关键是好莱坞大厂固步自封，不去改革创新，衰落是迟早的事。也许奈飞收购了华纳，会引进一些新思路，给电影业带来创新呢！"
"现在迪士尼，网飞，苹果，索尼四家流媒体独大了，有钱了多把续集和未开发的 IP 好好拍拍就好了。《僵尸世界大战》《我是传奇》《安德的游戏》之类的，超英电影也多出，反正多元宇宙，拍拍狂拽炫酷的《钢铁侠》和《蜘蛛侠》，拍拍《小丑》和性感的《变形金刚》。有钱就多拍，质量做好点，特效做好点，故事有创意点，攒那么多钱不用也没意思啊。多给世界创造点价值。亚马逊和天舞要争气了，没什么声量啊。"
为什么 WBD 始终不肯答应甲骨文太子的收购请求？
既然最终都要卖，为什么之前拒绝了派拉蒙天舞那边的橄榄枝？
根据我们此前的深度观察，派拉蒙天舞（Skydance）诚意满满，发起了非常猛烈的攻势。它一共出价三次，价格从每股约 19 美元提高到 23.50 美元，总价值接近 600 亿美元。为了促成交易，派拉蒙甚至将提议的现金部分从 60% 提高到 80%，并承诺如果监管不批，还会支付 21 亿美元的"分手费"。
然而，WBD 的现任 CEO 大卫 · 扎斯拉夫始终拒绝点头。核心原因有两个，一是不想退休与失去实权，二是希望逼迫对方出更高价。
在外界看来，如果被甲骨文埃里森家族收购，派拉蒙方面提议让扎斯拉夫担任合并后公司的"联合 CEO "就只是一个"空头衔"。扎斯拉夫并不想现在就交出权杖，通过向员工透露"苹果、亚马逊、Netflix 同样有意并购"的消息，试图制造竞争氛围，迫使埃里森家族进一步提高报价。
最重要的是，他并不像前任那样迫切需要出售，即使将公司一分为二之后都没人买，他还是可以美美地操盘仍有价值的制片厂业务，剥离不断失血的有线电视业务。这些都属于他谈判的筹码。
图片来源：甲骨文官网
最终，Netflix 给制片厂业务单独出价 827 亿美元，从收购金额来看扎斯拉夫是赌赢了。然而，在 Netflix 掌控的新华纳，扎斯拉夫继续留任的可能性也是微乎其微。他在这次并购中的角色更像是一个"清道夫"，就是为了清理债务，剥离坏账。
Netflix 目前采用的是极其稳固的联席 CEO 制度，萨兰德斯负责内容与好莱坞关系，Greg Peters 负责技术与产品。扎斯拉夫在派拉蒙天舞架构下没有位置，在 Netflix 更不会有位置。
根据扎斯拉夫此前签署的雇佣合同，一旦他因公司被收购离职，将触发巨额的遣散费条款。他手中持有的数百万股限制性股票（RSU）和期权通常会在并购完成时立即全部兑现。媒体估算，他的离职总包可能高达 1.5-2 亿美元。不断抬高的 WBD 股价以及更高的最终收购价格，是他为自己争取来的更高遣散费的一部分。
离开好莱坞聚光灯后，预测扎斯拉夫可能流向私募股权，非媒体类 CEO 等领域，或者也可能干脆退居幕后，进董事会养老。
你可能还会有其它疑问，包括：
Netflix 为什么要买一家传统制片厂？
WBD 为什么会被迫走到"卖身"这一步？
这次属于"贱卖"还是高溢价？
反垄断监管机构（如 FTC）会批准吗？
迪士尼和亚马逊等会怎么反应？
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